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綠色建材龍頭業(yè)績(jī)進(jìn)入釋放期
發(fā)布日期：2021-04-08
信息摘要：
事件： 公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入111.64 億元，同比增加36.88，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.44 億元，同比增長(zhǎng)100.16。每股收益為1.311 元，同比增加65.32，每10 股送現(xiàn)金紅利3.55 元（含稅）。 觀點(diǎn)： 量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)。公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入111.64 億元，同比增加36.88，主要是龍骨業(yè)務(wù)及石膏板業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致。其中石膏板營(yíng)業(yè)收入為98.83 億元，同比增長(zhǎng)36.76，2018年公司改變了低價(jià)拓展市……
事件：
公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入111.64 億元，同比增加36.88，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.44 億元，同比增長(zhǎng)100.16。每股收益為1.311 元，同比增加65.32，每10 股送現(xiàn)金紅利3.55 元（含稅）。
觀點(diǎn)：
量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)。公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入111.64 億元，同比增加36.88，主要是龍骨業(yè)務(wù)及石膏板業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致。其中石膏板營(yíng)業(yè)收入為98.83 億元，同比增長(zhǎng)36.76，2018年公司改變了低價(jià)拓展市場(chǎng)的戰(zhàn)略，開始根據(jù)成本上漲和市場(chǎng)情況開始提價(jià)，石膏板綜合單價(jià)為5.22元/平方米，同比提升22.79。提價(jià)的情況下公司的銷量保持上漲達(dá)到18.21 億平方米，同比上漲11.38。
公司充分放權(quán)給區(qū)域公司，泰山石膏分區(qū)域分種類和批次的上漲，效果顯著使得公司銷售出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
公司目前在建輕鋼龍骨生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)未來與石膏板產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提升。分產(chǎn)品來看，2017 年度石膏板、龍骨、其他產(chǎn)品、工程及勞務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.83 億元、8.91 億元、3.39 億元、0.27億元，分別同比增長(zhǎng)36.76、46.25、28.46、-45.74。分季度來看，Q1/Q2/Q3/Q4 營(yíng)業(yè)收入分別為11.79 億元、27.82 億元、35.46 億元、30.57 億元，營(yíng)業(yè)收入逐季增長(zhǎng)，勢(shì)頭良好。
控本增效，毛利率和期間費(fèi)用率一升一降。2017 年公司毛利率37.19，同比增長(zhǎng)3，主要系公司穩(wěn)步實(shí)施漲價(jià)降本策略，營(yíng)業(yè)收入增速明顯高于營(yíng)業(yè)成本增速，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在銷售收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司費(fèi)用保持穩(wěn)增上漲，使得期間費(fèi)用率同比下降明顯。2017 年期間費(fèi)用率下降1.83至10.86，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)19.03、17.10、10.86，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。
行業(yè)空間廣闊，產(chǎn)能淘汰利好龍頭企業(yè)市占率提升。新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)和新農(nóng)村建設(shè)的政策導(dǎo)向決定了未來建材市場(chǎng)潛力巨大。當(dāng)前我國(guó)紙面石膏板人均使用量遠(yuǎn)不及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，建筑翻新、二次裝修等過程將大幅提高對(duì)石膏板的使用量。隨著石膏隔墻的推廣，石膏板需求發(fā)展空間廣闊。
建筑協(xié)會(huì)將石膏板產(chǎn)線標(biāo)準(zhǔn)由1000 萬平方米提升至2000 萬平方米，大量小型石膏板生產(chǎn)企業(yè)出局，行業(yè)整合公司市占率進(jìn)一步提升。
提價(jià)能力顯現(xiàn)，發(fā)展綠色建材推進(jìn)隔墻應(yīng)用。公司依靠自己**范圍內(nèi)全覆蓋，深入縣級(jí)市等銷售網(wǎng)絡(luò)，充分受益于行業(yè)需求的提升。同時(shí)公司市占率水平，在市場(chǎng)上的議價(jià)能力也提升，2017 年提價(jià)充分顯現(xiàn)公司的市場(chǎng)控制力，隨著公司市場(chǎng)控制力的提升，公司從原先拓展市占率，逐步進(jìn)入提價(jià)增利的階段，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的另一個(gè)階段。
公司研發(fā)實(shí)力雄厚，有企業(yè)技術(shù)、院士專家工作站、博士后流動(dòng)站、工程碩士站，行業(yè)內(nèi)授權(quán)2,734 件。利用自身研發(fā)實(shí)力積向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)化，和房地產(chǎn)企業(yè)合作積推動(dòng)傳統(tǒng)磚頭砌塊墻體向石膏板符合墻體替代。
產(chǎn)能布局30 億平方米，國(guó)外拓展計(jì)劃逐步開啟。公司進(jìn)一步深挖**市場(chǎng)，計(jì)劃新投資建設(shè)21 條石膏板生產(chǎn)線，包括本部的12 條生產(chǎn)線和子公司泰山石膏的9 條生產(chǎn)線，繼續(xù)拓展**市場(chǎng)，這些生產(chǎn)線建成后公司產(chǎn)能將達(dá)到30 億平方米，增加8.18 億平方米產(chǎn)能。同時(shí)，公司積響應(yīng)“”戰(zhàn)略規(guī)劃，加速布局全球市場(chǎng)建設(shè)新型建材產(chǎn)業(yè)基地， 2017 年底與坦桑尼亞陽(yáng)光集團(tuán)公司等合作成立子公司，2017 年海外銷售同比增長(zhǎng)54.69。此外， 2017 年11 月成為歐洲質(zhì)量管理委員會(huì)中國(guó)企業(yè)會(huì)員，進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018 年到2020 年的營(yíng)業(yè)收入為147.73 元、172.06 元和178.30 元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為34.68 億元、40.92 億元和42.53 億元，EPS 分別為1.94 元、2.29 元和2.38元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13 倍、11 倍和10 倍，考慮到公司產(chǎn)品潛在市場(chǎng)空間巨大、公司市場(chǎng)控制力強(qiáng)、業(yè)績(jī)進(jìn)入釋放階段、國(guó)外市場(chǎng)拓展帶來廣闊發(fā)展空間。維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)增利、國(guó)外拓展效果不及預(yù)期。
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